瑞普生物：一季度营收1.72亿元 净利润2565万元

2015年一季度,公司实现营业收入1.72亿元,同比增长29.86%,实现归属上市公司股东的净利润2565万元,同比增长38.55%,实现基本每股收益0.0659元。盈利能力方面,公司综合毛利率为60.56%,同比上升2.79个百分点,加权ROE为1.58%,同比提升0.44个百分点;三项费用方面,销售费用率同比提升3.23个百分点,管理费用率则下降2.02个百分点;营运能力方面,应收账款周转率为0.62次,同比提升0.23次,存货周转率为0.47次,同比提升0.02次。

1、强化管控模式变革和营销模式创新,一季度实现收入和盈利能力双升

一季度公司生物制品实现收入10164万元,同比增长39.29%,兽药实现收入6769万元,同比增长13.64%,在收入和利润同比提升的同时,毛利率提升至60.56%,达到历史同期**。今年初以来,虽养殖业景气度有所回升,但由于祖代鸡引种量大幅下降,行业仍处于去产能状态,而公司能实现逆市增长,尤其是家禽事业部大幅增长72%,充分体现出公司内部变革和创新所带来的积极效应。公司持续强化“研产销”一体化运营管控,授权赋予各业务单元自主运营权,**各组织体系的决策效率、运营效率;加大研发投入,一季度取得发明专利3项,新兽药注册证书3项、兽药产品批准文号10项;加强营销体系建设,坚持药苗整合模式,大力推广疫病整体解决方案,带动产品协同销售;加强工程建设投资,多个新建、改扩建项目进入收尾阶段。多个模块的全面提升带动公司一季度实现收入和利润的同比大幅增长。

2、投资产业基金,外延扩张步伐加速

日前公司收购了关联企业中瑞华普和瑞普投资所持有的瑞济基金35%的认缴出资额,成为瑞济基金**的出资方。瑞济基金是获得国家发改委、财政部批复所设立的国家参股的新兴产业创投基金,投资规模为2.5亿元,其中国家发改委、天津市政府、天津市科委配套参股资金1.5亿元,是天津市**获得国家发改委注资和天津市配套支持的生物医药产业投资基金。该基金由瑞普生物子公司瑞久创业管理,主要对生物及新医药等战略新兴产业的优质初创期、中早期创新型企业进行股权投资,以资本促进产业的**发展。目前瑞济基金已正式开始运营,并且有多个项目进入投资洽谈、投资决策阶段。

本次收购瑞济基金,旨在通过其投资平台为公司整合、拓展动物保健的优质项目资源;通过基金投资高科技生物医药项目,以贯通与共享动保产业与生物医药产业之间的共性资源和技术,并为公司可能的新兴产业布局提供储备,获取新的投资机会和利润增长点。通过此次收购,将对公司现有动保业务形成有力补充,同时也不排除进行人用生物医药项目投资的可能性,为公司外延式成长打开更大的空间。

3、盈利预测和投资建议

随着2015年养殖业的景气回升,公司也将迎来业绩的好转,我们预计15、16年EPS分别为0.30元和0.50元,由于公司市场苗占比较高,业绩弹性较大,且投资产业基金带来更大的想象空间,可以享受一定的估值溢价,给以目标价20元,对应2016年40倍PE估值,维持“增持”评级。

4、不确定因素

养殖业持续低迷,新疫苗产品审批较慢。