金宇2014年报：营收10.63亿 直销苗增长108%

事件：

金宇集团公布2014年年报。2014年公司实现营业收入10.63亿元，同比增长58.32%；归属于母公司所有者的净利润4.04亿元，同比增长61.16%；基本每股收益1.44元；从第四季度单季情况看，实现营业收入3.24亿元，同比增长77.95%；归属于母公司所有者的净利润0.95亿元，同比增长158.29%。

点评：

口蹄疫疫苗发挥业务支柱作用。生物制药收入依然是公司营收增长动力。公司年内完成两次技改、扩产，尤其金宇保灵生产二部完成改造，提升抗原产能，改变了此前产能跟不上的状态，促使营收大幅增长。

产品结构优化**公司毛利率。公司毛利率76.21%，同比增加5.58个百分点。保灵公司牛口蹄疫三价疫苗获得正式生产文号，成为政府招标品种，成为公司利润新的增长极。

期间费用率下降显示良好管理效率。公司销售费用率15.72%，同比下降0.43百分点；管理费用率14.29%，同比下降3.29百分点；财务费用率-0.68%，同比下降3.68百分点。期间费用率的下降，显示了公司良好的管理与经营效率。

工艺优势强，产品梯队层次分明。公司是国内**采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的企业，并制定了口蹄疫悬浮培养疫苗的行业标准。公司新产品层出递进，尤其2014年公司兽用疫苗国家工程实验室建成并投入使用，为公司进一步创新打下基础。2015-2016年公司预计将推出新城疫疫苗、猪圆环疫苗、布鲁氏菌病疫苗、高端猪瘟疫苗等新产品。其中新型布鲁氏菌病疫苗产业化项目为内蒙及呼市重大专项。新产品的不断研发及推出为公司未来成长提供了长期动力。

特色营销体系。公司积极创新营销模式，直接面对养殖场进行点对点销售，改变以往销售依赖政府招标，从而导致恶性竞争的局面。2014年公司通过政府招采的疫苗收入增长37%，而直销苗收入增长108%。同时公司积极引进人才，聘任原辉瑞及默沙东动保事业部中国区负责人王永胜担任集团副总裁、金宇保灵总经理，并与盖茨基金、中非发展基金合作，逐步试水国际化。

资本运作助力公司**成长。2014年初公司推出股权激励计划，授予对象为公司高、中层管理人员及核心技术人员，有利实现其与公司利益捆绑，激发积极性。2014年10月，公司公布非公开发行股票预案，引进平安资管作为战略投资者，有助于改善公司治理架构。

给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.92元、2.45元，对应市盈率分别为28.28倍、22.16倍，给予“增持”投资评级。